现在买银行股还来得及吗? 2018年开年以来

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2018年开年以来，中证银行指数上涨了10.81%，是除房地产板块外涨得最好的。我的跟踪中证银行指数的趋势模型，在1月11日出现开仓信号，到今天也有6.76%的涨幅。

一贯以“银行股就该低估值”的形象示人的四大行更是首当其冲，平均涨幅15.19%。于是今天有小伙伴问我，银行这是有什么利好吗?现在买银行股还来得及吗?

今就这个问题谈谈我的看法。

本轮银行股的突然上涨是超预期的，回过头来看，板块上涨乃至国有大行领涨，背后有几方面基本面的原因:

1.盈利增速触底反弹

自2008年金融危机起，银行股就一直不太景气，虽然净利润年年增长，但是净利润增速年年下降，市场给的估值也越来越低。以工商银行为例，2009年估值尚有3倍PB，但到了14年之后，PB长期不足0.9倍。

这种情况在2017年中发生了改变。下图是中证银行指数的净利润和同比增速情况，可以很清晰的看到，净利润增速在2016年末触底后，在2017年中开始快速反弹。与此相一致的是银行股的股价，也从2017年中开始一路走高。

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本轮业绩改善由两大因素驱动，一是息差上升，即贷款与存款的利差空间增大，让银行的获利能力增强;二是不良率持续下行，反映了经济回暖向银行业的传导。但值得注意的是，无论是净息差的上升还是不良率下行，均集中体现在国有银行身上，相反，股份制银行总体上甚至还出现了净息差下降和不良率上升。因此，本轮业绩反转是由大型国有银行引领的业绩改善。

2.大行受监管影响小

从去年推出资管新规，到年初非标通道业务的集中监管，监管层对银行表外资产的规范管理今年绝不会手软。相较于小行，大行本身业务更加规范，而且因为资产规模雄厚，利润对表外业务的依赖度更小，因此在监管新规下，相对于小行受到的影响要小很多。在新规之下的竞争格局，将更加有利于大行。

3.银行股仍是估值洼地

从估值上来看，A股银行股虽然经历了这轮暴涨，但估值仍然处于洼地。

一方面，2017年A股经历了蓝筹白马行情，虽然银行股也有不少涨幅，但相对于酒、家电甚至保险这些板块，银行板块的涨幅微乎其微。中证银行指数ROE约为14%，市盈率只有8.5倍，家用电器和食品饮料ROE虽然在20%左右，但PE已分别高达20+和30+，相对来说，银行是蓝筹中的估值洼地。

另一方面，从全球市场来看，A股银行异乎寻常的便宜。我在下图中画出了A股银行和港股、美股主要银行的估值图，其中A股银行用红色标出。纵轴是市净率PB，横轴是市盈率PE，点的位置越靠近左下角，意味着估值越便宜，越靠近右上角，意味着估值越贵。很清晰地可以看出来，A股的银行在左下角集中。2018年A股即将纳入MSCI，如果A股银行股持续保持这样的低估值，必然对外资产生强大的吸引力，在此之前，境内资金就有动力做一轮估值修复。

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上面分析的这些因素，虽然是支撑银行股价值修复的基本面，但都不是今年以来的新鲜事儿，那为什么银行股在1月份爆发了呢?

在资本市场，价值可能长期被低估，价值的修复可能迟迟不来，总是需要等待那根导火索。

我认为本轮银行股的上涨有两个触发因素:

一是2018年开年机构的重新布局调仓需求。2017年业绩盖棺定论，2018年，在货币政策依然保持收紧的环境中，至少在一季度，资金大概率仍然会向蓝筹白马收缩。按照上面的分析，在蓝筹股里比比估值，就发现只有地产龙头和银行依然算是便宜。

二是这段时间发行的超大规模蓝筹基金，由于规模太大，必然需要配置超大盘股，那么国有银行股无疑是配置的最好选择之一。在增量基金涌入之前，场内资金有抢先建仓的动力。

那么银行股现在买还来得及吗?

参考上面的分析，从长期来看，银行的业绩反转、监管趋势都不是短期因素，估值水平也仍然处于洼地之中，因此从基本面来看，股价仍然有向上的修复空间，因此我认为长期看银行股特别是国有大行股尚未触及天花板，在今年仍有配置价值。

短期来看，近几个交易日股价快速拉升，乖离率较大，在技术面上可能会面临较大的回调风险。周末浦发银行爆出700亿不良贷款隐藏的案件，虽然罚款金额对银行本身的利润影响很小，但有可能成为银行板块技术调整的导火索，因此可待风险释放后再考虑建仓。

下面再分享一下本周的投资资讯:

本周证监会核发IPO批文5家，融资金额67亿元，这两周核发金额明显增大。

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未来两周解禁股非常多，应该是近期最多的两周，我筛选了其中解禁股占流通股比超过10%的，按代码顺序排序。

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本周的资产配置略微有一些变化，降低了美股持有期权的比例，改为持有正股。因此虽然美股的资产金额有所上升，但由于卸掉了杠杆，实际上仓位是下降的。

2017年美股科技股的裸多期权策略总体收获颇丰，主要是阿里巴巴贡献的利润，从110多元开始滚动持有看涨期权，直到190元。当然也有做失败的，如好未来，上一季财报公布后断崖式跳水导致持有的几十手期权悉数被套，基本上血本无归，好在仓位控制还算得当，虽然有些肉疼但不至于影响全局。

经过2017年持续上涨，美股估值已在历史较高水平，我虽然仍然看好阿里巴巴、京东、百度等中概科技股，但也希望将持仓的风险水平降低，因此获利了结期权策略后，改为持有正股，即便中途有所波动，也可以长期持有分享企业增长。

关于资产配置这一块的内容，其实是投资的根本和基础，感兴趣的小伙伴推荐参加我的音频课程《建立你的资产组合》，正在连载之中，会有系统的讲述。

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上周五有2018年第一支可转债打新，常熟银行，我上周的夜报里本来想写结果忘了说了，只好周五在课程讨论群里提示了一句。这只转债目前转股价值112元，且银行板块目前处于上升趋势中，如果能尽快上市，上市价格有望超过120元，有20%的利润空间，因此我觉得还是比较值得参与的。风险就是常熟银行正股在转债上市前大跌。今后有比较合适的转债，我还会在夜报里跟大伙分享。本文为微信公众号“韭菜投资学”夜报，微信里有语音播报，可以路上听的投资学~

今就酱紫，晚安。

趋势模型指标

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